再次看到过期!怀疑?政府自己的儿子还安全吗?

2019年9月7日,中泰信托发布的第36号集体信托计划文/财部逾期未交 该项目的交易对手黔南投资有限公司是黔南最大的投融资平台公司之一。目前,超过40亿元的债券尚未到期。 这已经不是市场第一次说城市投资公司的雷问题了。 回顾2019年,似乎到处都是雷声。 随着信任违约的正常化,“城市不可破”的信念似乎已经破灭。 真的是这样吗?这个城市能投票吗?1991年,中国第一家城市投资公司在上海成立 我相信很多上海人都记得,从1992年到1995年,每年都发行5亿元的浦东新区建设债券。 然而,除了上海,全国城市投资发展非常缓慢。 直到2008年,中信仍然没有实质性的发展。 为什么?钱!城市投资实际上是城市建设投资公司的缩写 成立于1991年的城市投资公司(CityInvestment Company)类似于一家房地产开发商的项目公司:成立项目公司是为了建设指定项目,而成立城市投资公司是为了在其所在地区建设基础设施。 建造基础设施必须要花钱。钱从哪里来?项目公司的注册资本在项目公司成立时由股东支付。当然,城市投资公司的注册资本也由政府支付。 城市基础设施建设所需的资本规模,无论是道路桥梁还是水电供应,即使只是初创资本家,也不能由任何城市投资的注册资本所覆盖。 其他的钱从哪里来?这孩子为他的父母哭泣。 房地产企业的项目公司由股东开发商担保和借款。 中信证券的股东是政府,他们不能丢下自己的儿子不管。 我们开始提到的浦东新区建设债券实际上是中央政府给予上海的特殊待遇。 因为根据当时的预算法,地方政府不允许发行债券。 因此,地方政府爱儿子的方式只有两种:第一,严格遵守公司法,通过金融投资或资产配置(主要是土地)来支持他们;第二,担保贷款 谁来担保城市投资公司?当时,当然是金融。 即使在20世纪90年代,政府和公众也很快认识到金融担保的弊端。 1995年《担保法》颁布时,基本上没有资产的城市投资公司不再能够获得金融担保。 从那以后,城市投资公司开始了漫长的“睡眠” 这一觉,睡在2008年 今年也是国内信托和其他融资业务开始崛起的一年。 更重要的是,今年有一个大型标准活动,4万亿元。 2008年,世界金融危机爆发 这时,政府为了刺激经济增长,提出了“四万亿”刺激政策 因此,各商业银行纷纷高调宣布积极支持国家重点项目和基础设施建设。 支持有条件的地方政府建立投融资平台,发行公司债券、中期票据等融资工具,拓宽中央投资项目配套资金的融资渠道 这4万亿元的政策无异于政府安排一大群小伙伴陪自己的城市投票子玩。 孩子们长大后,通常会有小伙伴陪伴。 这座城市投票让这个孩子在银行领导的一群小伙伴的陪同下睡了将近17年,最终以飞快的速度“长大”。 我儿子已经长大了,可以为他的家庭做很多事情。 政府不能借钱,城市会借钱,不管政府的融资还是城市自己的融资,城市的投资都会被完全覆盖!根据国家审计署2013年12月发布的《国家政府债务审计结果》,截至2013年6月,全国共有7170家上市融资平台公司。 然而,如果流通的货币数量太大,很容易看到对资金使用缺乏有效控制。 审计署的“审计结果”还显示,截至2013年6月,部分地方政府非法向资本市场投入债务资金22.89亿元,向房地产市场投入70.97亿元,向建筑大厅建设投入41.36亿元。 孩子,管子 增长的代价——剥离和退出?不是坏事!事实上,政府不仅应该负责城市对孩子的投票。是时候和成年孩子分开了。 自2009年以来,政府给了这个城市很多财产给这个孩子。 各级政府已将公共企事业单位的资产纳入城市投资,如自来水公司、公共交通公司、热力公司、燃气公司等。这样,大多数城市投资都有能够持续产生现金流收入的行业,而且这种现金流收入非常稳定。 政府不是没有考虑过要照顾这个孩子。 例如,2010年《国家发展和改革委员会第2881号文件》明确规定,公司70%的主要收入需要来自自身,政府补贴只能占30% 这将防止地方政府盲目花钱,过多的支出将间接导致中央政府的巨额财政赤字。 《国发〔2010〕19号文件》还规定:第一,清理债务,今后政府将对公益债务负责,城市将自行解决问题。第二,剥离城市投资公司为政府融资的职能。政府做政府做的事,城市投资城市投资的事。第三,告诉该市所有的金融合作伙伴,孩子现在已经独立了,和他玩耍时不要看他父亲政府的脸。这座城市的责任在于它自己。 然而,这孩子近年来玩得太疯狂了。像以前一样管理是没用的。 此外,整个市场,尤其是金融市场,也在玩疯了。 例如,当向小伙伴借钱时,过去足以控制银行。现在除了银行还有信托基金。在控制信托基金并提前寻找证券之后,这些金融合作伙伴中的每一个都有亲戚。证券公司、基金子公司甚至期货公司都有子公司。现在他的儿子在资产管理公司有大量的小合伙人。 直接问他的儿子,儿子也振振有词地说:“我不是在鬼混!你给了我自来水公司和煤气公司。他们每个月都有收入,但那是多少?不够我吃!听着,我借钱干什么?遵义要在西部修路,凯里要建一个大数据中心;盐城在东部建立垃圾处理系统;湖南南部将建一个创业中心…你知道这要花多少钱。你怎么能不借钱呢?”一张纸扔在他儿子的脸上。 这实际上是一封由财政部盖章的信,承诺将这笔贷款纳入明年的预算。 “这是怎么回事?没有信,没有信,你说过多少次,还有多少次?怎么说借钱也是一种企业行为,与政府混在一起。人们喜欢的是你自己的力量还是我的脸?这个市场不是一团糟吗?”默城低着头投票。 “完全分离!你给我退出!”政府的父亲完全着火了 这太乱了 2017年7月,常德经济建设投资集团有限公司宣布将“退出政府融资平台”。随后,温州瓯江口、沧州河间市、滨州惠民县、滁州天长市、来宾武宣县、驻马店等多市投资公司相继宣布退出平台。 截至2017年9月30日,银监会已上市融资平台11734个,其中9236个仍由平台管理,另有2498个退出平台。 退出实际上是合规的发展方向。 政府是政府,企业是企业。 即使企业的股东是政府,也不意味着政府将对企业的融资和其他经营活动承担责任。 政企分开一直是市场发展的大趋势。 这个城市不能被破坏吗?这种信念从何而来?或者看看基础资产!我不知道什么时候开始,金融界相信“这个城市不能被破坏”。 更有甚者,还有其他金融从业者在生意困难时大声疾呼:“我想在来世成为一名城市投资者!”但是这种信念从何而来呢?恐怕没人能肯定。 从深层次来看,这可能是基于政府对城市投资的强大信用背景。 “不可思议”实际上来自最近连续发生的城市投资和融资违约。 贵州黔东南州和云南保山地区都出现过过度投资公司违反合同的情况。青海省今年的雷声似乎证实了所谓的信仰幻灭。 事实上,我们已经不止一次地说过,近年来的雷声大,无论是房地产开发商、a股上市公司还是地方城市投资,都是前几年宽松信贷环境下企业盲目融资扩张的结果。 自2018年以来,整个市场一直缺钱,企业无法像以前那样肆意借钱,因此“如雷贯耳” 同一句话:从2014年到2015年,信贷很容易;从2016年到2017年,它将大幅扩张。从2018年到2019年,到处都会有雷暴。 无论什么样的企业爆雷,都是一个管理质量差,尤其是资产流动性不足的企业。 在信用宽松的情况下,一些金融机构单方面追求利润,降低风险控制门槛,从而可以借钱扩张。随着信贷紧缩,一个人不能借钱,自己的资产缺乏流动性,无法变现,这并不奇怪。 例如,上述青海投资公司的大股东是青海SASAC,总资产600亿元,看起来非常漂亮。然而,这些资产的90%是道路和桥梁,它们是在建资产和固定资产。投资回报期相当长。经营现金流本身并不好,但也遇到了整个市场的资金短缺。可以合理地说,债务违约发生了。 虽然中信资产基本相同,但有些是基础设施项目,但有些位于金融实力雄厚的经济发达地区,其资产是净现金流良好的项目,如国际工业园区和科技孵化器。企业自身的现金流非常好,对外负债在合理范围内,因此企业违约的概率要小得多。 股东背景只是影响企业的众多因素之一。企业真正的硬实力在于其基础资产。 政府剥夺了城市投资公司的融资职能,许多企业宣布退出融资平台,这也是企业回归原点的体现。 事实上,金融界并不相信。如果有,不管是什么样的投资目标,都必须关注基础资产。

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