刘尧的股份,为什么会进入邱东荣眼中的“组织的最爱”?

在老罗看来,医药流通在医药股中的地位可能是最低的。

医疗分配只能挣5分硬通货,融资成本必须扣除。医药股的毛利率没有30%的上限,实在太寒酸了。难怪有些笑话说,“分配也被认为是医疗份额?”然而,在这一领域,有一个目标已经征服了明星基金经理邱东荣,即刘尧的股票。

19日第一季度,邱东荣首次公开发行中耕基金-中耕价值试点混合基金后,新持有586万股,成为刘垚第五大股东。

刘尧的股票也占据了近9个由中耕价值主导的位置,成为最大的主要股票。

“代理最爱”邱东荣:偏好高增长、低估值根据管理产品规模统计,邱东荣是a股积极管理股票基金中管理资金最多的基金经理。

汇丰金鑫基金经历了更多牛市收益,更少熊市退出,机构基金比例不断上升,这让邱东荣获得了“机构最爱”的荣誉。

正如邱东荣自己所说,他的投资风格致力于捕捉“错误定价”。经典的“市盈率”理论也反映了他对高增长和低估值目标的追求。

刘垚是哪种股票,这使得这位著名的明星基金经理如此偏袒?刘垚股票:药股估值低、回报率高的玩家老罗从市盈率的角度考察了刘垚。无论是在整体医药份额还是在刘垚所在的医药流通领域,刘垚都处于趋势线之上,呈现出低铅高净资产收益率的特点。

三大企业锁定了未来的高增长。然而,PB和ROE只能反映过去。

公司未来是否会有高增长将从公司的业务来分析。

老罗仔细研究了刘垚的主要业务,发现它所涉及的三个部门有不同的逻辑。

1)流通业务的纯销售增长和高质量增长。

60多年来,刘垚股份一直是广西领先的医药企业。根据商务部的统计,刘垚占据了广西近30%的地方医药流通市场,是第二家国家药品控股公司的两倍多。

广西的药品流通市场增长速度比全国都快。自12年前以来,刘垚流通收入的增长率在大多数年份都保持在20%以上,远远超过行业平均水平。

除了超过该行业的增长率,刘垚还有另一个主要优势,即其80%的流通收入来自纯销售。

纯销售指直接销售给医院。

许多流通企业只向另一家药品分销公司销售药品作为分销商,该行业流通企业收入的一半以上是从这类分销商转移过来的业务收入。

然而,在17年的行业两票制政策下,分配受到了政策的冲击,流通企业的收入普遍出现下降。然而,刘垚纯销售导向的商业模式保护其业务免受两票制的系统性风险。

2)零售并不逊色于国家领导。

承接零售业务的刘垚归钟药房并未直接上市,但其盈利能力不逊于a股零售公司。

目前,广西主要药店有近450家店铺,占广西零售市场的10%。他们正在对唐艺昕、老百姓和沈达林等在广西市场排名第一的上市公司施加压力。

并购规模和自建同步投资迅速扩大,零售业务收入在过去五年以27%的复合速度增长。

零售药店的价值管理和盲目购买并不意味着成功。

刘垚零售业务的形式是增加医疗保险药店的比例,分销数字电视和网上药店。其18年净利润为3117万元,净资产收益率为13.4%,在收益率指标上不逊于宜丰药业等a股上市公司的表现。

3)发展工业市场,增加高利润率业务。

2018年,公司整合了广西著名的地方中成药企业万通制药的利润,当年增加1515万元。

万通旗下拥有100多种中成药,18年第四季度收入5000万元,净利率超过50%。

在刘垚医院和零售企业的支持下,丰富的高利润品种很有可能在未来继续高速增长。

持续成长企业,未来更便宜柳药一季度再次表现出了高成长的业绩,营收和归母净利润增速分别同增了25%和42%。对于一个持续增长的企业来说,更便宜的刘垚将在第一季度再次表现出高增长业绩,母公司的收入和净利润增长率分别增长25%和42%。

即使扣除万通的合并报表,归属于母公司的净利润仍有36%的内生增长率,主要是由于流通业务和零售业务的贡献。

展望19年,万通的合并报表将显著增加公司在工业领域的利润,公司这部分的市场价值也应相应增加。

根据不同子公司的盈利情况,劳罗分别预测和评估了刘垚流通、零售和工业部门的业绩:1)流通部门是公司的主营业务,在该地区提供纯销售终端覆盖的渠道能力是公司的核心竞争力。

商业模式符合当前精简制药部门的产业方向。它不仅会带来超过过去行业的业绩增长率,还会增加市场份额。

未来,集中采购下的应收账款周转率预计将加快,这意味着经营现金流可能会改善。

如果给出18倍的行业平均市盈率,相应的市场价值为100亿。2)零售行业归钟药房15-18年复合年净利润增长率为70%,市场零售药店平均市盈率为40倍,相当于市值18亿元。

3)工业部门将在19年内巩固万通的年利润,万通已经在18年内实现净利润8600万英镑,19年内还会继续增长。

考虑到最初对饮片的投资,估计工业部门19年的净利润为6000万英镑,相当于近15亿英镑的市值。

老罗认为,19年的合理市场价值可能接近130亿元,与目前90亿元的市场价值相比,仍相当于/[/k0/。

目前,股价在19年内仅为市盈率的13.7倍,这确实符合邱先生高增长、低估值的投资偏好。

看来,以“不性感”医药分销为主营业务的刘耀股份,经过仔细研究,确实能找到可观的回报预期,尤其是在长庚的仓库大楼第一季度,价格真的很有吸引力,邱老板的选股和择时能力真的给老罗留下深刻印象。

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